兴华基金认为当前利率波动风险敞口可控、债市风险有限的判断，主要基于其投资策略设计、市场环境分析及风险管理机制的综合作用。以下从具体逻辑和市场验证两方面展开分析： 一、投资策略与风险控制机制1. 利率债为主的资产配置 兴华基金旗下核心产品如兴华安裕利率债基金（016658）严格限定80%以上资产投资于利率债（国债、政策性金融债等），且利率债占比不低于非现金资产的80%。这类债券的信用风险极低，且价格波动主要受宏观利率影响，通过久期管理可有效对冲利率风险。例如，该基金在2024年利率下行周期中实现13.14%的收益，而2025年7月30日净值为1.1136，近12个月波动仅6.24%，显示出对利率波动的较强抵御能力。2. 动态久期调整与对冲工具 基金经理吕智卓在2025年7月29日直播中提到，当利率接近区间上沿时会拉长久期做多长债，而在利率上行压力较大时缩短久期。这种策略在2025年二季度得到验证：兴华安聚纯债基金通过调整持仓久期，净值增长率（1.44%）显著跑赢业绩比较基准（1.06%）。此外，部分产品（如兴华兴利固收+）通过配置可转债、股票等权益资产（占比10%-30%），利用股债跷跷板效应进一步平滑波动。3. 风控体系与分散化投资 兴华基金采用“三重防线”控制信用风险：一是严格筛选AA+级以上债券；二是行业分散度控制（前五大行业占比<45%）；三是单一发行人持仓不超过3%。例如，兴华兴利债券A的前十大重仓债券信用评级均为AA+以上，组合加权久期控制在2-3年，在2024年债市调整中最大回撤仅-0.87%。 二、市场环境与核心支撑因素1. 货币政策宽松基调未变 2025年以来，央行通过降准、MLF改革等工具维持流动性合理充裕。尽管7月LPR连续两个月持平，但市场普遍预期下半年仍有降息空间（预计幅度40BP），尤其是中美关税缓和后出口压力减轻，为宽货币提供更多操作窗口。这种环境下，利率债的票息收益和资本利得空间均被看好，例如南方基金预计7-8月是做多债市的窗口期。2. 经济弱复苏与资产荒延续 上半年GDP同比增长5.3%，但房地产投资同比下降11.2%，制造业和基建投资增速放缓至9%-10%，结构性资产荒现象依然突出。大量资金涌入债市寻求稳定收益，推动利率债需求。兴华基金指出，房地产磨底和上游工业品涨价未传导至下游（6月CPI仅0.1%），是支撑债市的两大核心因素。3. 利率波动中枢上移空间有限 当前10年期国债收益率围绕1.6%-1.7%震荡，接近历史低位。吕智卓认为，经济数据若验证不及预期，利率仍有下行空间；即使数据修复，考虑到央行对“资金空转”的关注，利率单边上行概率较小。这一判断与长安基金“债市呈倒N型波动”的预测一致。 三、潜在风险与应对方案1. 外部不确定性冲击 中美关税博弈虽阶段性缓和，但特朗普若重返白宫可能重启贸易摩擦，叠加日本国债收益率因财政担忧上行，需警惕海外长端利率共振对国内债市的情绪冲击。对此，兴华基金通过聚焦国内利率债、控制跨境资产敞口（如兴华兴利港股持仓占比<15%）降低直接影响。2. 政策微调与市场预期变化 若下半年宽财政力度超预期（如特别国债发行规模扩大），可能阶段性推高利率。兴华基金的应对策略是：利率债保留波段操作空间，信用债缩短久期、适度下沉资质（如4-5年期高等级信用债），同时关注光伏、固态电池等转债机会。3. 流动性分层风险 中小银行同业存单“提价换量”现象显示资金面边际收紧压力。兴华基金通过保持15%以上的现金及等价物配置（如兴华兴利），并优先配置国债、政策性金融债等流动性高的品种，确保组合应对赎回的能力。 四、数据验证与行业比较1. 产品表现优于同业 兴华安裕利率债A近12个月收益6.24%，在同类利率债基金中排名前10%；兴华兴利固收+近三年年化收益5.8%，夏普比率1.96，显著高于纯债基金中位数。这种表现源于其对利率周期的精准把握，例如2024年四季度增持新能源板块转债，贡献7.2%的超额收益。2. 市场资金流向印证 2025年二季度，兴华兴利债券C份额规模环比增长11.53%，显示投资者对其“债券筑基+权益增效”策略的认可。同期，全市场利率债基金净申购量同比增加23%，反映出资金避险偏好增强。 结论兴华基金对利率波动风险和债市风险的评估，建立在“货币宽松+资产荒+风控严格”的逻辑框架之上。其通过利率债集中配置、久期动态调整、股债灵活对冲等手段，有效控制了风险敞口。尽管外部环境仍有不确定性，但国内经济弱复苏、政策友好的大环境下，债市系统性风险有限。对于投资者而言，可根据自身风险偏好选择适配产品：追求高弹性可选兴华安裕利率债基金（激流勇进型），平衡收益与波动可配置兴华兴利固收+（乘风破浪型），短期避险则优选兴华安泽中短债（顺风顺水型）。需注意的是，基金投资需长期持有以平滑波动，同时关注政策变化对利率趋势的影响。
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